浙商证券：医药科创企业重点公司梳理：医药创新，“金刚钻”企业有弹性

1、技术迭代、商业模式创新，延长科创公司投资周期技术越成熟，应用越“去中心化”：如基因测序服务在医学领域成熟度高于生命科学基础科研服务领域，也决定了如诺禾致源、贝瑞基因、华大基因等公司的盈利能力波动；模式动物领域，技术早期阶段，定制类模型是客户主要需求，但随着技术越成熟，标准化模型是模式动物供应商重要的选择，这一点在南模生物上表现尤为明显；色谱填料国产替代龙头纳微科技的硅胶填料到聚合物、离子交换、亲和填料的升级，也体现了这种特点。商业模式创新，提升天花板：如分子砌块/工具化合物领域，实验室业务天花板较低，药石科技、皓元医药不断通过产品链下游拓展（CDMO、规模化生产）、创新药研发转让等方式探索提升天花板的商业路径；高难仿制药API领域，博瑞医药也通过规模化业务、前向一体化拓展，提升商业天花板；测序服务企业诺禾致源通过自有产品拓展（自主研发6基因突变检测试剂盒），提升盈利能力和业务空间。2、“金刚钻”特点，决定创新商业模式拓展必然性“金刚钻”特点：本篇报告梳理了部分医药创新升级过程中的产品、服务公司。我们旨在商业模式梳理，我们认为，这类企业以利基技术领域切入，随着规模拓展，不断突破原有技