民生证券：中国中免（601888）-2024年一季报点评：业绩符合预期，盈利能力改善库存优化

中国中免(601888) 业绩简述：24Q1公司实现收入188.07亿元/yoy-9.45%，营业利润为29.08亿元/yoy-7.78%，利润总额为29.10亿元/yoy-7.81%，所得税率为16%/yoy-5.6pcts，归母净利润23.06亿元/yoy+0.25%，扣非归母净利润为22.99亿元/yoy+0.15%，非经常性损益为736万元。24Q1公司所得税率有所下降，带动公司归母净利润同比增长。 汇率波动管控良好叠加出入境业务恢复，盈利能力同比改善。24Q1公司毛利率为33.31%/yoy+4.3pcts，公司盈利能力稳中有升，我们认为或与人民币汇率优化，采购成本下降有关，去年同期受到人民币汇率波动公司采购成本有所提升致使毛利率有所承压，此外24Q1随着出入境免税业务的进一步恢复，公司线下业务占比不断回升，商品销售结构持续优化，进一步提升公司毛利率；费用端，24Q1公司销售费率/管理费率/财务费率分别为12.84%/2.53%/-0.66%，同比各+2.98/+0.38/+0.83pcts，销售费用率增长我们认为或与出入境客流同比去年同期进一步恢复带动租金上涨有关。24Q1