国信证券：登海种业（002041）-2023一季报点评：营业收入同比-22%，归母净利润同比-57%

登海种业(002041)核心观点Q1种子销售承压，盈利同比回落。公司2023Q1实现营业收入2.63亿元，较上年同期减少21.51%，实现归属于母公司所有者的净利润0.45亿元，较上年同期减少57.12%，主要系一季度种子市场低迷，本期销售较上年同期下降影响所致。公司23Q1销售净利率为19.15%，相较上年同期下降-11.17pcts，一方面系毛利率受销售下滑、成本上升影响而下降5.54pcts，另一方面系费用端有所承压，其中销售费用率为6.18%（同比+1.95pcts），管理费用率为9.95%（同比+3.61pcts），研发费用率为4.95%（同比+1.35pct）、财务费用率为-2.96%（同比-1.08pcts）。三费（销售+管理+财务）合计8.69%，同比上升4.48pcts。另外公司资产周转同比放缓明显，其中应收账款转天数为12.8天（同比+6.22%），存货周转天数达383.5天（同比+109.67%）。新季种子延续涨价，优质品种尤受青睐。2022年国内玉米种子制种总产实现增收，商品种子总供应量约16.5亿公斤，预计总需种量约11.5亿公斤，对应种子供需比超140%，供