中邮证券：农林牧渔深度报告：生猪产能持续去化中，白羽肉禽高景气

综述：增收不增利，细分行业分化明显2022年和23年Q1，农业行业营收同比分别为12.83%、15.69%，归母净利同比分别下降155.30%、70.73%，呈现出增收不增利的特征。其中生猪养殖经历了深度亏损到盈利再到亏损的大幅波动；白羽肉鸡行业景气度呈逐季回升态势；动保等后周期行业则逐渐筑底企稳。生猪：盈利大幅波动，产能持续去化中行业盈利大幅变化。2022年上半年行业亏损较多，下半年则大幅盈利，实现了全年的扭亏为盈，但2023年Q1行业再度大幅亏损。行业资金压力较大，开启新一轮产能去化周期。22年2季度末，行业资产负债率达到历史最高点66.88%，虽然年末回落至59.85%，但23年一季度末再度攀升至62.12%。在猪价低迷、现金流紧张等多重压力下，自2022年末，行业再度进入新的一轮产能去化周期，一方面能繁存栏自22年12月以来环比持续下降，另一方面上市公司的在建工程、生产性生物资产同环比均有不同程度下降。23年一季度各公司合计出栏量同比仅增长18.1%，根据各公司出栏目标测算，预计23年全年出栏量增速在27%左右，24年进一步回落至23%。从投资看，当前生猪养殖板块“向下有底，向