五矿证券：有色金属：TC价格跌至低位，铜冶炼厂该何去何从

事件描述2023Q3之后，铜冶炼厂现货TC粗炼费一路下跌，截至2024年1月19日，TC加工费已跌至34.5美元/干吨，周度环比减少9.1美元/干吨，达到近3年以来的低位。而2023年12月，CSPT敲定的2024Q1铜精矿TC长单指导价格为80美元/干吨，现货价格远低于长单指导价格。事件点评海外铜矿供给端：干扰不容小觑。一般情况下，TC价格和铜精矿的供应缺口呈正比，TC价格越低，说明铜精矿越短缺。近期，第一量子旗下的巴拿马CobrePanamá铜矿和英美资源下调2024年产量指引，使得2024年铜矿供给预期减少40万吨左右。除此之外，厄瓜多尔战火如果蔓延，Mirador生产和转运也有可能受到扰动，或影响铜陵金冠的原材料供应，进一步增加矿端供给扰动。铜矿需求端：中国冶炼厂扩产积极。新增冶炼产能方面，根据S&P，2024年中国冶炼厂新增产量为61万吨，同比+7%，其中白银有色、中条山有色等冶炼企业在23年Q4或24年初投产；受到冬储、春节前备货等季节性因素影响，部分华北和西北地区冶炼厂也需要在23年年底至24年Q1进行备货，导致对铜精矿的需求加大。TC加工费行至低位，目前绝大多数企业已经