财信证券：孚能科技（688567）-2022年报及2023一季报点评：出货量高增，高价存货影响盈利能力

孚能科技(688567)事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营收115.88亿元，同比增长231.08%，归母净利-9.27亿元。2023年一季度公司实现营收37.35亿元，同比增长144.20%，归母净利-3.52亿元。出货量高增，市场份额扩大：根据SNEResearch统计，公司2022年度进入全球动力电池装机量前十，市场份额为1.4%，较2021年提升了0.6pcts。我们预计公司2022年出货10.9GWh，2023年一季度出货超3.5GWh，2023年全年出货有望达到20GWh。高价存货拖累公司盈利能力，下半年有望轻装上阵：公司2022年毛利率由负转正大幅改善，但由于价格联动机制未完全落实及高毛利客户提货量低于预期，盈利能力仍低于同行。2023年Q1公司毛利率为1.91%，同比降低4.90pcts，主要原因为一季度销售的产品为2022年库存产品，2022下半年的原材料价格处于高位，因此库存产品成本较高。我们预计公司高价存货有望在二季度释放完毕，三季度盈利能力可以得到明显修复。开拓新项目，钠电池获得定点：公司2022年积极深化现有战略客户奔驰和广汽集团