开源证券：昊华能源（601101）-公司深度报告：深度系列二：煤炭新产能贡献增量，高分红可期

昊华能源(601101) 煤炭新产能贡献增量，高分红可期，维持“买入”评级 公司煤炭业务优质产能稳定释放，煤炭生产成本优势突出，动力煤生产稳固业绩基础，炼焦配煤新产能释放有望进一步贡献业绩弹性。我们下调2024年盈利预测并新增2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润17.6/19.7/20.3亿元（2024年前值为32.9亿元），同比+68.8%/+12.5%/+3.0%；EPS分别为1.22/1.37/1.41元，对应当前股价PE为7.9/7.0/6.8倍。红二煤矿已于2023年12月实现联合试运转，2024年将开始贡献产量，伴随红一、红二煤矿投产和达产，公司炼焦配煤生产比例有望增加，煤炭业务毛利率有望提升，且近年来公司资产负债率持续下降，货币资金/归母净利润、未分配利润/归母净利润比重皆高于行业平均水平，叠加公司资本开支规模整体可控，公司分红比例提升未来可期，维持“买入”评级。 煤炭业务：煤炭产量稳步释放，贡献主要业绩增长 截至2023年末，公司煤炭产能达1930万吨/年，其中权益产能1328万吨/年，当前公司产能处于爬坡阶段，尤其是红二煤矿240万