中泰证券：卓然股份（688121）-乙烯裂解装置龙头，充分受益炼化资本开支大年

卓然股份(688121)专注于大炼化装备领域，已成长为国内乙烯裂解装置龙头。公司成立于2002年自成立以表始终深耕于炼化装备领域，从零部件生起家，、已逸步成长为以乙烯裂解装置模块化供应为主的炼化装备集成服务商。公司主营业务为石化专用装备、炼油专用装备和其他产品及服务。近年来公司业绩保持快速增长态势，2017-2021年，公司营收和归母的CAGR分别为54.26%、63.84%。2022年，公司营收为29.36亿元，同比下滑24.74%，归母为1.80亿元，，同比下滑43.01%，原因是22年疫情影响石油化工行业施工进度，导致收入无法及时确认。展望来看，随着疫情缓解后大炼化项目审批和推进恢复正常，叠加公司持续向C3、C4及精细化工领域延伸，业绩有望迎来反转。此外，2022年1月，公司董事长张锦红先生全额认购定增，定增价格为13.57元/股，充分表明董事长对公司前景的看好。行业层面：炼化行业进入资本开支上行期，专用设备空间广阔。炼化主要由炼油和石化两大环节构成，其中石化又可分为基础化工和精细化工。我们认为，炼化行业正进入资本开支上行期，核心驱动力包括：①炼油产能过剩，炼油行业急需转型目前炼