浙商证券：郑煤机深度报告：液压支架龙头：汽车零部件业务改善驱动业绩估值双提升

郑煤机(601717)投资要点国产液压支架龙头改制创新，煤矿机械与汽零业务双驱动，盈利能力稳步提升国产液压支架龙头企业，从国有独资到国有控股高管参股，2021年引入社会资本泓羿投资，公司股权进一步优化，实现混合所有制的深入改革，激发更多活力。公司于2016年和2017年收购了亚新科和SEG公司（德国博世旗下起动机与发电机全球事业部），成功切入汽车零部件行业，至此煤矿机械与汽零业务双驱动。2022年公司收入320.4亿元，其中煤矿机械收入155.5亿元，占比48.5%，汽零业务收入151.5亿元，占比47.3%。2018-2022年营业收入CAGR为5.4%，归母净利润CAGR为39.3%，盈利能力稳步提升，净利率平均每年提升1.15pct，ROE由2018年7.26%提升至2022年14.25%，ROE中枢为10.2%。煤矿机械：智能化改造需求强，更新需求仍将持续，公司综采业务持续受益公司为国产液压支架龙头，液压支架在综采装备开支中占比约45%，由于下游煤炭供需缺口，保供政策落地，设备更新等因素，煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额由2018年2805亿元上行至2022年4988亿元，C