华安证券：2023年农业中期投资策略：生猪养殖业步入去产能阶段，估值先于基本面调整到位

1.1猪周期回顾1995年1月至2022年10月，我国生猪养殖行业经历了七轮完整周期，最短36个月，最长49个月，猪价波动周期3-4年。最大一波上涨出现在2018年5月至2022年3月，是由非瘟疫情导致的，最大涨幅251.5%；2022年3月，猪价步入第八轮上行周期，10月猪价上涨至26.64元/公斤。根据2015年发改委、财政部、农业部、商务部联合对外发布重新修订的《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》（国家发展改革委2015年第24号公告），全国平均生猪生产盈亏平衡点对应的猪粮比合理区间为5.5:1-5.8:1。2008年4月至2010年4月猪价下行后期爆发口蹄疫，猪粮比低于5.5的时长共17周；2016年5月至2018年5月猪价下行，2018年8月爆发非瘟疫情，猪粮比低于5.5的时长仅7周。与上述两轮下行周期截然不同的是，2011年9月至2014年4月猪价下行期，未曾出现严重疫情，猪粮比低于5.5的时间长达39周，猪粮比介于5.5-6.0盈亏平衡附近的时间长达64周；2021年1月至2022年3月猪价下行期，疫情相对可控，猪粮比低于5.5的时间长达29周，猪粮比低于5.0的时间长