东方证券：保险行业1Q23季报综述：队伍量稳谋质增，资负共振迎双击

核心观点新旧准则切换下利润大幅增长，偿付能力环比小幅波动但仍较为充足。上市险企1Q23新准则下净利润均呈现大幅增长，系新金融工具准则下FVTPL浮盈增加导致资产端弹性提升，与准备金折现率可采用OCI选择权导致负债端弹性减弱共同影响，新旧准则切换下一季度净资产也实现较快增长。今年一季度偿付能力充足率水平环比小幅波动，但仍显著高于监管要求，偿付能力可观。人身险：NBV实现正增长，队伍规模企稳且产能显著提升。1）产品层面：今年一季度保费表现为前低后高，1月受疫情冲击，代理人与客户均大幅减少社交频次，叠加春节因素，新单表现较为疲软，但步入2月以来，部分险企推动开门红“二次冲刺”，经济恢复推动消费需求逐步改善，新单增速较为强劲，其中个险和银保渠道均有较好表现。2）队伍层面：国寿队伍规模已企稳，平安仍在持续探底，太保关注核心队伍发展；此外，我们观察到队伍产能提升成效显著，认为规模触底后的质态提升值得期待。3）价值层面：NBV摆脱颓势实现正增长，超出市场年初预期；差异化银保策略导致NBVM分化，其中平安有所下滑而太保优化业务品质推动提升。财产险：保费增速稳健，COR小幅改善。车险保费同比增速6%+，