浙商证券：白云机场公告点评：T2广告协议落地，保底额较上轮合同明显增长显现强议价能力

白云机场(600004)投资要点白云机场、北京沃捷签署T2航站楼>C广告媒体经营项目合同2023年5月9日，白云机场发布公告，公司与北京沃捷签署了T2航站楼及GTC广告媒体经营项目合同。公司授予北京沃捷有偿使用白云机场二号航站楼及GTC规划范围内广告资源经营权，北京沃捷向公司支付广告经营权转让费。北京沃捷享有广告媒体经营期限为“5+3”年（5年是指：2023.5.13至2028.5.12）。广告特许经营费计算规则考虑首年（2023.5-2024.5）旅客量恢复具有一定不确定性，特许费基准在3.98亿元基础上，将按照实际旅客吞吐量增幅而调整。第2-5年，将基于上一年度实际广告特许经营费进行浮动。（具体对应规则见图1）第1经营年度（2023.5.13-2024.5.12）：以旅客量5000万人次为基准，若-20%≤实际旅客吞吐量变动幅度α≤20%（即4000-6000万人次），则广告经营权转让费基准价（不含税）为3.98亿元；若α>20%（即>6000万人次），则转让费基准价=3.98*【1+50%*（α-20%）】；若α<-20%（即<4000万人次），则转让费基准价=3.98*【1