华西证券：国防军工：超跌低估+基本面向好，军工配置正当时

事件概述:5月14日，中信国防军工指数报8005.82点，上涨3.91%，中信一级行业排名第2位；年初至今下跌19.45%，中信一级行业排名第30位。分析与判断:1.一季报爆发式增长，验证行业高景气度2021年第一季度军工行业实现营业收入1035.49亿元，同比增长35.83%；归母净利润78.31亿元，同比增长187.89%；毛利率23.94%，同比提升1.87pct；期间费用率15.62%，同比下降1.75pct；净利率7.56%，同比提升3.99pct。尤其是以新型战机产业链、导弹产业链、军用被动电子元器件、国防信息化、军用新材料及加工等相关企业，营业收入和归母净利润均出现大幅增长，行业景气度在业绩端得到验证。军用芯片及被动电子元器件、军用新材料等上游细分领域的增长态势有望延续，并向中下游的分系统配套、整机集成等领域自上而下有序传导。我们认为，军工企业盈利能力倍增式改善（净利率从3.57%提升3.99pct至7.56%）的主要原因是：1）军品交付顺畅，收入结构优化，高毛利的军品占比提升；2）产品需求放量，收入体量扩大，规模效应显现；3）企业加强内部开支管理，期间费用管控能力提升，