浙商证券：珀莱雅22年年报及23Q1季报点评：行业如逆水行舟，龙头典范彰显业绩韧性

珀莱雅(603605)投资要点业绩：22年/23Q1归母净利润同增42%/31%，符合市场预期上限。23Q1化妆品行业竞争加剧背景下，增速符合市场预期上限，彰显龙头韧性。收入16.22亿（+29%），归母净利2.1亿（+31%），扣非归母1.98亿（+35%）、经营性现金流4.1亿（+20%），收入和扣非净利增速符合预期上限。22年与业绩预告一致。收入/归母净利63.9/8.2亿（+38%/42%），经营活动现金流净额11.1亿（+34%）22年收入拆分：线上占比超9成，彩棠翻倍增长极为亮眼，看好彩妆爆发力。1）按渠道，线上增速＞线下增速。线上占91%+线上占9%，线上/线下收入57.9/5.7亿元、同比+48%/-18%。2）按品牌，彩棠爆发式翻倍增长。珀莱雅占83%+彩棠占9%，彩棠翻倍。珀莱雅/彩棠收入52.6/5.7亿元，同增37%/132%。3）按品类：护肤占86%+彩妆12%，护肤收入54.8亿（+39%），彩妆收入7.5亿（+22%）。盈利：大单品+线上直营高增拉升毛利率，多品牌孵化挑战下盈利仍稳中有升。22年毛利率提升，费用率略上行，净利率略提升：毛利率/净利率69.7