民生证券：通合科技（300491）-深度报告：充电模块量利双升，定制电源构筑第二增长曲线

通合科技(300491)三大业务协同发展，公司盈利向上加速成长。公司战略思路清晰，重视技术创新，将LLC谐振技术运用于三大业务板块实现互补发展：1）新能源汽车：充电模块输出效率高，产品系列涵盖20/30/40KW，积极推进大功率出货及网外客户拓展，量利空间有望进一步扩张。2）智能电网：深耕电力操作电源领域多年，凭借多年技术积淀获得国网稳定市场份额且领先同业。3）定制电源：2019年收购霍威后成功切入军工赛道，凭借过硬技术及丰富客户资源实现营收利润稳步增长。未来随着新品迭代产能落地，盈利中枢或上移。2022年公司实现营收6.39亿元，同比+51.78%，归母净利0.44亿元，同比+36.36%。在各项业务突破的同时，公司注重精细化管理，高度重视研发支出的同时压降不必要的费用支出，盈利能力显著提升。2023Q1，公司营收1.19亿，同比+78.4%；归母净利润1577万，同比+290.76%，2017年以来首次实现一季度盈利，打开全年良好开局，成长空间打开。政策+市场双轮驱动，充电桩需求迎来“井喷”。新能源汽车加速渗透，里程焦虑催生对充电桩的客观需求。然而居高不下的车桩比、分布不均且缺乏日