群益证券：中国中免（601888）-1Q收入增速修复，重奢入住巩固龙头优势

中国中免(601888)结论与建议：业绩概要：23Q1实现收入207.7亿，同比增23.8%，录得净利润23亿，同比下降10.3%，毛利率同比下降5个百分点至29%。点评：随着新冠回归“乙类乙管”，旅游市场显着升温，在低基数和需求回升的双重作用下，公司报告期收入增长强劲，环比增37.8%，海南市场仍为业绩支撑，据海口海关，1Q离岛免税购物金额为169亿，同比增14.6%，日上及中免线上购物继续贡献增量，线下口岸免税店持续恢复中。利润同比下滑我们认为主要受两个因素影响：1）报告期毛利率同比下降5个百分点至29%，尽管随着免税品折扣力度削减，环比22Q4来看，毛利率上升8个百分点，但相较22Q1来说仍有一定差距；2）目前销售的免税品采购时间主要集中在22H2，受汇兑影响采购成本较高；3）1Q高毛利的重奢商品缺货较严重，香化等商品收入占比较高；4）期内计提资产减值损失1.4亿。费用上，期间费用率同比小幅下降0.28个百分点至10.52%。细项上看，随着疫情管控放开，国际航班逐渐恢复，公司按照与各大机场原协议计提机场租金，导致销售费用率同比上升1.15个百分点；去年H2进行金融服务招采降低财务