中国银河：社会服务行业深度报告：春风已至，花开可期

核心观点:2022年总结：板块整体承压以我们选取的重点上市公司来看，2022年社服板块实现营收1490亿元/同比下降16%，归母净利38亿元/同比下降47%，主要因国内疫情扩散及管控政策趋严。虽然11月国内疫情管控解除，但由于居民从感染至康复尚需时日，故四季度的恢复动能仍显疲弱。1Q23复苏加速，服务消费表现强劲受益于国内疫情防控解除，1Q23重点上市公司营收301亿元/同比增长29%，较2019年同期增长23%，归母净利29亿元/同比增长71%，恢复至2019年同期89%。从细分板块看，景区板块受益于补偿性需求集中释放，业绩普遍超过19年同期；餐饮、酒店同比环比改善均显著，但品牌间有所分化，整体接近于疫情前；免税行业复苏较弱，受费用计提、汇率及供货因素影响，中免业绩环比虽有改善，但同比角度看，盈利能力承压明显。五一假期旅游数据强劲，行业基本面进一步改善可期五一黄金周国内游复苏强劲，人次/收入按可比口径各恢复至2019年同期的119%/101%，同比环比增长强劲。虽然人均旅游消费支出尚未完全恢复至2019年同期，但我们认为整体数据已反映出居民对休闲消费的需求仍然较强，其驱动因素是补偿性