国金证券：泸州老窖（000568）-Q3业绩超预期，质量占优潜力足

泸州老窖(000568)业绩简评2023年10月30日，公司披露Q3业绩，23Q1-Q3实现营收219.4亿，同比+25.2%；实现归母净利105.7亿元，同比+28.6%。其中Q3实现营收73.5亿，同比+25.4%；实现归母净利34.8亿，同比+29.4%。经营分析Q3业绩超市场预期&表观质量优异；建议重视公司多年来品牌&渠道势能的积累。结构上考虑8月高度国窖打款价960元提升至980元+节奏上23H1腰部产品较慢预计Q3有所加速（窖龄/特曲60在节前基本已完成回款），我们预计表观价增仍持续但幅度有所收窄，Q3毛利率同比+0.2pct至88.6%。此外从利润弹性来看，Q3归母净利率同比+1.5pct至47.3%，其中销售费用率/管理费用率同比均-0.8pct，其余期间费用率波动较小。公司表观质量较为突出：1）Q3末合同负债余额29.6亿元，环比+10.3亿元，考虑△合同负债营业收入后Q3同比增长54%。2）Q3销售收现100.6亿元，同比+90.4%。3）Q3末应收款项融资余额49.7亿元，环比+22.1亿元。整体而言表观细节表明渠道回款积极性较优，无论是现金回款&票据回款均明显改