中银证券：工程机械行业2020年年报及2021年一季报综述暨21年下半年投资策略：工程机械高质量经营业绩亮眼，十四五开局之年全年高景气度可期

十四五期间基建和地产投资预计仍将保持稳中有升，2025年城镇化率目标提升到65%，将带来工程机械设备保有量持续扩张。随着人口老龄化加剧，以小挖为代表的工程机械设备催生出大量的机器换人需求，工具化属性越来越明显，为挖掘机中长期增长提供强劲支撑，平滑挖掘机行业的周期波动。展望2021年，我们认为挖掘机和汽车起重机全年将继续保持高景气度，虽然旺季前移一季度销量较高，但2-4季度预计仍会有一定的增长，后周期工程机械品种需求将持续释放，泵车、搅拌车销量增速预计更高，塔机增速预计稍低，龙头企业市场份额也会进一步提升，高质量的业绩弹性还会进一步释放。支撑评级的要点行业回顾：20年需求淡季不淡旺季更旺，21Q1旺季前移行业销售火爆。2020年累计实现挖掘机销量32.8万台，同比增长39.0%，国内疫情有效控制后4月开始连续9月销量增速均超50%，行业呈现明显的淡季不淡、旺季更旺的需求特征，21Q1受就地过年政策影响，项目开工较早，行业旺季前移销售持续火爆；汽车起重机景气程度略低于挖掘机，20年行业销量5.4万台，同比增长约26%，21Q1销量1.9万台，同比增长约76%，履带起重机受风电抢装潮的影响，