信达证券：珠宝首饰行业：景气延续，强者恒强

行业概况：2022年疫后较快修复、2023Q1高景气，乐观看待2023Q2及下半年表现。2022年限额以上单位金银珠宝零售额同比下滑1.1%，2023Q1零售额同增13.6%，实现疫情后较快复苏。我们认为黄金珠宝行业景气度仍处上行周期，主要理由为：1）2022上半年疫后修复力度、速度均好于2020年；2）2022、2021年累计零售额分别为2019年的116%、117%，行业零售规模较疫情前有进一步增长；3）我们预计本轮疫情后将现需求回补，体现在2023Q2-Q4逐季修复。金价持续上涨背景下，黄金消费热度不减。产品结构方面，2023Q1我国黄金首饰消费量189.61吨，同比增长12%，上海黄金交易所季度平均金价同比增长9%，我们估算黄金首饰消费额同增23%、快于金银珠宝零售额的+13.6%。我们预计黄金消费的表现好于钻翠珠宝等其他品类，且此趋势自2018年以来总体延续。2023Q1黄金首饰消费量为2021、2019年同期的112%、101%，在1月上旬仍受疫情影响的情况下，一季度消费量恢复至超越疫情前水平、展现黄金消费高景气度。板块业绩综述：龙头业绩表现优于行业，拓店为核心驱动力。20