国盛证券：环保行业2020年报及2021Q1总结：稳健成长，现金流优异

2020年业绩稳健增长，运营板块亮眼。根据国盛环保组合，环保行业2020年营业收入2899.6亿元，增速为8.8%，归母净利润219.4亿元，增速为-14.2%。因5家公司计提大额减值损失，拉低行业整体利润，剔除后环保行业2020年营业收入2673.6亿元，增速为11.0%，归母净利润275.3亿元，增速为10.8%。其中，运营类公司（固废、水务、供热等）在营收、归母净利上均维持了正增长，受益于在手项目的不断投产，以及部分公用产品的单价提升，业绩持续高增长，成长性不断兑现，且现金流较好。2021Q1行业业绩同比增速64.7%，两年复合增速20.5%。行业整体毛利率下行、净利率略有回升。2020年环保板块整体毛利率为27.8%，较去年同期下降0.5pct。整体净利率为10.9%，相较去年上升0.1pct。2020年环保行业整体期间费用率为13.9%，较去年减少0.6pct，因其中比重较大的管理费用率同比下降0.3pct至6.0%，销售费用率同比减少0.5pct至2.2%，财务费用率同比上升0.1pct至3.3%，研发费用率同比上升0.1pct至2.3%。经营性现金流优异，资产负债率继续走