华金证券：医药：关注人口结构变化带来的医药行业投资机会

投资要点人口普查结果：老龄化、低生育率根据人口普查数据，60岁及以上人口占18.70%。其中，65岁及以上人口占13.50%，已经接近14%的深度老龄化标准。2020年我国育龄妇女总和生育率为1.3，已经处于较低水平。低生育率将成为我国面临的现实问题。我国15至59岁人口占比为63.35%，比十年前数据下降6.79个百分点，2019年人口抚养比41.56%，其中老年人口抚养比17.80%，近20年持续上升。人口结构变化对医保资金收入结构会产生影响。2020年全年医保基金（含生育保险）总收入、总支出分别为24638.61亿元、20949.26亿元，年末累计结存31373.38亿元。据此计算，医保收入增幅、支出增幅分别为0.9%、0.5%，本年收支结余为3689亿元，同比增长3.4%，收支结余率为14.97%，比2019年略高0.36个百分点，但低于2011~2019年的均值15.97%。2019年职工医保在职退休比2.78，近十年呈现下降趋稳的态势。劳动力人口比例的下降会影响职工医保参保结构，退休职工占比增长，在职退休比未来仍会趋于降低，会给职工医保基金的收入增长带来压力，进一步影响到医