国海证券：制药装备行业深度报告：研发决定未来，制药装备产业迎来多重战略性增量机遇

投资要点：国产制药装备（药机）行业褪去周期迎成长。历经十年产业链发展，从GMP带来行业周期红利到红利消退红海竞争，再到国内医药环境改革带来新一轮发展机遇，国产制药装备企业持续投入研发不断升级经营模式，逐步变成中国高端制造的细分领域标杆，国产替代加速进行，出口海外业务增长迅速，行业逐步褪去周期属性迎来长期成长。短期新冠订单市场近百亿，进供应商名单国产化替代有望就此打开。新冠疫情爆发后，疫苗厂商积极扩产能，目前预计国产疫苗年产能达88亿剂，其中部分为原有产能，预计新建产能需求在64亿剂。一条疫苗生产线年产能约在5000万剂，预计需要生产线128条。一条生产线包含前端原液生产、中端制剂分装、后端后包和检测设备，售价预计在9000万元，由此测算疫苗设备采购市场规模大约在百亿元。进口设备交付缓慢需12~24月，国产厂商交付周期为2~6月，顺应市场需求，进入许多新制药厂商的供应商名单，未来长期国产替代可期。长期看企业自主升级带来行业价值重估与公司估值体系重塑。药机相关公司研发实力持续提升，开始从单机销售向产线与系统打包销售转变，从传统注射剂向更复杂的原料药、生物大分子等新兴领域升级，盈利模式升级和