民生证券：国防军工5月展望报告：至暗将过，东方欲晓

投资建议2023年4月中证军工上涨0.2%（2023年1~4月上涨1.3%），跑输上证综指6.3ppt；跑输沪深300指数2.8ppt；跑赢创业板指2.2ppt，2~3月板块经历回调后，4月板块震荡。随着2022年报与2023年一季报披露完毕，来自业绩的冲击结束，我们将注意力重新回到需求恢复和企业“质“的层面。展望5月我们认为：1）行业二季度生产经营情况总体好于一季度；2）中期调整持续推进，订单有望在二季度逐步落地，板块或将走出底部，当前配置性价比高。我们维持“三条主线”和“两个赛道”的推荐逻辑，同时对“卫星互联网、无人机”等新兴领域的变化保持关注，陆军装备补偿性增长或带来预期差。此外，“对标世界一流企业价值创造”将重塑主机厂和龙头企业的发展及估值体系。理由军工营收/利润增长稳健；1Q23低于预期但为短期因素。1）2022年民生军工成份（不含舰船类）营收同比增长10.8%；归母净利润同比增长3.3%；ROE为7.9%；净利率为9.1%，后两项指标2020年以来首次出现微幅下降，但仍保持在较高位置。1Q23营收同比增长9.1%；归母净利润同比下滑2.7%，是自2016年以来首次出现下滑，