东兴证券：非银金融行业跟踪：重要指标回暖，证券板块望迎估值修复

行业观点：五一节后两个交易日日均成交额较节前一周回升近500亿，且上升势头已延续四周。IPO周发行规模也较4月中旬低点显著增长。虽然当前投资类业务在证券公司经营结构中的重要性持续增强，但市场成交额、两融余额和IPO规模等高频数据仍是投资者判断证券行业景气度的核心指标，上述指标自低位持续回升有望提振板块投资信心，助力板块估值修复。和2020年报情况略有不同，2021年一季报板块不同体量上市公司表现差异并不明显，但从监管角度和持续经营角度分析，头部公司仍明显占优，特别是在监管趋严的背景下，对于资本金、风控、业务合规性等方面的考核或更为严格。五一前后银保监会和证监会分别发布《银行保险机构许可证管理办法》和《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》征求意见稿，前者细化机构执业标准，明确业务覆盖面，划清权责范围；后者为降低ipo申报的逆向选择和道德风险，将监管时点提前，自上市辅导期开始加强监管，严把项目入口，或将增加ipo项目的时间成本和人力成本，提高对项目团队人员储备需求。相较之下，上述两项新规均更利好龙头，或促使行业集中度进一步提升。整体上看，持续调整后行业头部公司估值已充分消化监管风险和经营风