德邦证券：顺鑫农业（000860）-顺鑫佳宇债转股落地，地产剥离进一步推进

顺鑫农业(000860)事件：5月11日，公司公告，拟将全资子公司顺鑫佳宇房地产开发公司100%股权在北京产品交易所公开挂牌转让，公司将对顺鑫佳宇49.74亿元的债权转为对顺鑫佳宇增资，增资全部计入资本公积，不增加注册资本。债转股后顺鑫佳宇资产负债率降低，合并报表层面对利润表基本无影响。公司房地产收入基本是由子公司顺鑫佳宇贡献，房地产业务营收与子公司顺鑫佳宇营收基本一致。由于顺鑫佳宇信用不如母公司，预计借款多来自于母公司层面，近几年子母公司报表财务费用基本一致也可以印证。顺鑫佳宇向母公司的借款体现在其他应收款项目上，22年仍占用母公司约70亿元资金。顺鑫佳宇2022年营收6.37亿元，净利-7.76亿元。2023年1-4月营收11.26亿元，净利3.73亿元，期末资产45.4亿元，流动负债60.7亿元。净利3.73亿元系本次债转股带来的资产处置收益5.07亿元带动，还原后1-4月地产公司亏损1.34亿元。此次债转股，顺鑫佳宇报表层面，对顺鑫农业的其他应付款转为资本公积，资产负债率降低。合并报表层面，顺鑫农业其他应收款转为长期股权投资，顺鑫佳宇仍为全资子公司，资产科目内部转化预计对利润表