东方证券：国防军工：20年报和21Q1财务分析-20年业绩实现高增长，21年军工行业持续高景气

近日，军工板块公司已完成2020年报和2021一季报披露。我们选取65个核心军工标的，从利润表、现金流量表和资产负债表角度考察军工行业的整体变化。核心观点利润表：20年营收平稳增长，利润增速超过营收，元器件/原材料企业表现最为强劲。1）年度看：20年板块营收调整后同比增长9%，利润增长21%，其中零部件企业得益于毛利率的提升，实现40%的业绩增幅，表现最为强劲。2）季度看，21Q1延续高增长态势，分系统Q1业绩表现亮眼。3）财务费用的下降是推动行业利润增速超过营收的主因，管理（含研发）费用率整体平稳但研发投入力度持续增强，费用结构稳步改善。4）分下游看，信息化板块增长最明显，20年营收和利润分别增长18%和74%，且21Q1业绩增速进一步提升至391%。现金流量表：20年现金流充足，处于15年以来最佳水平，尤其是总装和军工集团企业大幅增加。20年全行业现金流充足，全年经营性现金净流入317亿元，同比增长37%。其中总装企业经营性现金净流入168亿元，在高位进一步提升了77%再创佳绩。军工集团经营性现金净流入276亿元，是19年的1.45倍。现金流的改善通常会体现于下一年度的财务费用率下