天风证券：保险行业投资策略：供需同频共振行业处于相对底部位置，市场回暖推动利润弹性释放

一、传统框架下保险股整体表现：23Q1负债端修复亮眼，净利润表现优异1）盈利性：新会计准则落地叠加市场回暖，净利润高增，ROE大幅改善。净利润角度来看，国寿/平安/太保/新华/人保/中国财险23Q1净利润增速分别为78%/49%/27%/115%/230%/22%。推动净利润高增的原因有二，一是保险合同新准则（IFRS17）及金融工具新准则（IFRS9）同步落地推动净利润释放，二是资本市场大幅回暖推动投资端改善。ROE角度来看，国寿/平安/太保/新华/人保23Q1的年化ROE分别为25%、17%、21%、25%、20%，较去年同期分别+5/+12/+5/+13/+14pct，ROE改善明显。2）负债端：个险稳中向好，银保高速增长。第一，整体来看：各险企新单规模持续修复，预计主因储蓄险销售延续高景气。23Q1各险企总新单同比增速分别为平安（+28%）>国寿（+17%）>新华（-5%）>太保（-12%），我们预计主要源于居民储蓄需求持续释放，储蓄型产品延续高增，驱动新单保费修复。23Q1各险企NBV同比增速分别为太保（+17%）>平安（+9%、新假设重述后+21%）>国寿（+8%）>新华（