国海证券：景区行业报告：复苏景气度超预期 基本面估值底部向上

核心提要景区复苏景气度超预期，领先旅游板块旅游板块整体在波动中恢复，2023年春节后强势复苏：疫情下旅游行业整体在低位徘徊，部分节假日表现出较好的复苏水平；2023年春节得益于疫情形势变化和出行政策调整，国内旅游市场强势复苏，客流和收入分别恢复至2019年同期的88.6%和73.1%。景区复苏领先旅游板块，头部景区表现优秀：2023年春节期间部分头部景区客流已恢复或超过2019年同期水平；而春节之后“淡季不淡”，2023年Q1景区整体复苏趋势延续，头部景区仍表现出超预期的复苏水平。五一旅游出行景气度进一步提升：2023年五一假期，全国国内旅游出游合计2.74亿人次，按可比口径恢复至2019年同期的119%，实现国内旅游收入1481亿元，按可比口径恢复至2019年同期的101%，旅游出行景气度进一步提升。景区行业强势复苏，有供需两端因素：需求端，疫情三年居民出游需求受到明显抑制，“报复性”旅游需求亟待释放；供给端，疫情期间景区扩容改造升级，景区产品力得以提升，供给端优化改善明显，为疫后客流复苏奠定基础。基本面底部向上，稳健增长可期景区门票价格管控和客流瓶颈担忧为过去压制景区行业的主要原因