民生证券：低度酒及饮料行业2024年中报业绩综述：需求分化，把握结构性景气

摘要 啤酒：收入表现分化，利润呈现较好韧性。24H1啤酒企业营收端表现分化，全国性啤酒龙头收入端相对承压，我们认为主要系企业间渠道结构差异以及单品生命周期导致。利润端，横向比较食品饮料各细分板块，24H1啤酒板块龙头企业毛销差表现相对较优，利润端韧性凸显。究其原因，除成本贡献以外，核心系行业竞争格局仍处于较好阶段，产品结构仍有升级空间，企业费用投放较为克制。 黄酒：营收稳健增长，加大投入毛销差承压。近两年行业供给侧积极求变，头部酒企纷纷通过产品结构性升级、渠道网络深化、组织管理提升等举措积极推动自身创新和发展变革。24H1，黄酒龙头企业营收普遍实现双位数增长，利润增速慢于收入主要由于酒企布局高端化纷纷加大投入导致毛销差同比下降。 饮料：板块业绩分化，东鹏景气突出。整体来看，饮料行业需求端表现在食品饮料板块内部相对较优，主要由于出行需求旺盛带动饮料消费，同时无糖茶、功能饮料等部分细分赛道处于成长期。横向对比重点软饮料公司，24H1收入端呈现一定分化，其中东鹏饮料受益于能量饮料业务全国化持续推进叠加第二增长曲线电解质水高增，营收增速显著跑赢。利润端，成本红利普遍兑现带动毛利率上行，但行业竞