中银证券：建材行业事件点评：纯碱价格下降，山东药玻受益更多

近期纯碱期现货价格均有走低，我们分析认为，纯碱价格下降的过程中，山东药玻受益更多，看好公司利润率释放。支撑评级的要点事件：1）1月20日至5月15日，CZCE纯碱主力合约期货09合约价格已下跌约26.6%，收1854元/吨；纯碱现货均价也从3月中旬的高点3156元/吨跌至2650元/吨，跌幅16.0%；2）山东药玻5月15日股价盘中涨超7%，收盘涨6.20%。纯碱价格走弱。纯碱现货市场走弱，纯碱持续累库，远兴能源500万吨一期投产临近，3月底以来纯碱期货价格下降较多，当前期货盘面1800元左右。3月以来，纯碱现货价格亦有500元左右幅度的下降。纯碱的反面应看药用玻璃。纯碱下游主要为平板玻璃、光伏玻璃以及药用玻璃等板块。光伏玻璃产能持续爬坡，组价降价，需求下行的情况下，纯碱带来的弹性相对一般。平板玻璃本周开始累库，深加工订单天数一直不高，平板玻璃期货近期下跌，或包含成本下降产业链全部降价的预期。而药用玻璃下游主要为制药企业，药包材成本占比低，需求稳定，成本对药用玻璃的价格影响并不显著，我们认为纯碱降价，药用玻璃的利润弹性会优于平板玻璃和光伏玻璃。山东药玻利润空间释放大。山东药玻主营模制瓶