中航证券：电子终端需求跟踪：缓行待上，徐徐图之

核心观点行业整体观点及趋势研判：2022年是消费电子产业景气度下行，股价低迷的一年，消费电子指数下跌40.4%，几大主要的消费电子终端产品出货同比全面下滑。2023Q1，尽管出货数据未见明显反转，但在消费回暖、换机周期、库存出清等多重利好预期的共振下，市场对消费电子的观点出现分歧。我们判断，今年下游出货将呈现明显的“前低后高”趋势，行业“U”型筑底，随着市场对Q1、Q2继续下滑的出货预期有所消化，消费电子的配置机会将逐渐显现。此外，各类智能终端有望成为AI最佳的流量入口，并驱动智能终端升级，消费电子估值中枢也有望上移。智能手机：需求反转尚需时日，关注新品发布及折叠屏新机会。23Q1智能手机出货2.7亿部，同比-14.5%。2023年预计全球出货继续下滑1.1%，2024年有望迎来复苏，出货达12.6亿部，同比增长5.9%。对于2020年的第一批5G用户，3年换机周期将至，有望在下半年多品牌新品发布后完成换机，带动需求反弹，积极关注新品发布节奏。折叠机品牌商“内卷”伊始，价格段明显下移。2022年全球折叠屏手机出货量共1420万台，同比增长80%，中国出货330万台。23Q1出货量继续增