中泰证券：东阿阿胶（000423）-Q1开门红，聚焦增长+效率

东阿阿胶(000423)投资要点事件：公司发布2023年一季报，报告期内实现营业收入10.69亿元，同比增长20.06%；实现归母净利润2.30亿元，同比增长100.86%；实现扣非归母净利润2.12亿元，同比增长131.99%。业绩符合预期，阿胶系列终端需求旺盛。Q1公司实现归母净利润2.30亿元，同比增长100.86%：实现扣非净利润2.12亿元，同比增长131.99%；业绩符合此前预告预期。受益于疫后滋补需求旺盛，一季度公司阿胶系列产品终端动销实现较快增长。Q1经营活动产生的现金流量净额同比增加51.64%，表现亮眼。原材料价格稳中有降+改革红利释放，盈利能力显著提升。2023年Q1公司实现毛利率70.8%（同比+4.6pp、环比+0.2pp），我们预计系核心原材料驴皮价格稳中有降所致。销售/管理/研发费用率分别为39.83%/5.84%/2.06%，分别同比-0.72pp/-1.20pp/-1.18pp，在新一任管理层的带领下公司费用端控制良好。一季度净利率同比提升7pp至21.6%。截止Q1公司存货余额为12.6亿元，保持较低水平；合同负债余额5.91亿元，同比基本持平；渠道