中泰证券：燕京啤酒（000729）-坚守大单品放量逻辑，Q2利润池市场修复可期

燕京啤酒(000729)投资要点大单品逻辑持续演绎，高端化进程稳步推进。高端化是啤酒行业的核心投资逻辑，其中具备中高端大单品放量的个股更是具备显著的α属性。燕京U8作为定位次高端价格带的产品，保持了快速增长趋势，在8-10元价格带的领先优势愈发明显。随着行业升级，中期维度次高端价格带将成为主流，燕京U8的体量有望向青岛经典、雪花勇闯天涯等当前主流价格带的大单品看齐，中长期天花板有望打开。2023Q1燕京U8的销量仍延续了2022年的强劲增长，尽管4月受天气、库存等因素影响略有波动，但年初至今预计仍保持了接近目标增速的水平。二季度公司在维持U8餐饮强势渠道的基础上，加强流通渠道的终端覆盖，公司也全面开启了旺季营销。同时，2022年U8进度前高后低，今年下半年U8基数相对较低。我们预计U8有望加速增长，尤其是下半年表现值得期待，全年目标达成可期。U8之下，今年公司积极推动鲜啤2022的全国化，对主流价格带的老鲜啤等产品进行优化，有望实现大体量的升级转移；U8之上，公司继续培育V10白啤等高端产品，不断丰富产品矩阵，提升综合竞争力。2022Q2广西市场受损明显，2023Q2有望强劲修复。20