浙商证券：银行转型案例之一：兴业银行：华丽转身！待续···

投资要点序：未来十年银行将大浪淘沙，显著分化，2.0倍PB与0.2倍PB的银行股并存。回顾过去、展望未来，哪些银行（能）转型成功？针对重点推荐的兴业/平安、浦发、南京，我们进行系列案例研究。首篇选取兴业银行，后续敬请期待。转型成果历经2017年-2019年三年转型，兴业银行已经华丽转身，2020年初绽光芒。资负结构华丽转身。2016年末至2020年末，资负结构优化调整：①资产端，贷款占比从33%提升至49%。②负债端，存款占比从47%提升至56%。资产质量脱胎换骨。2016年末至2020年末，不良率由1.65%改善40bp至1.25%，关注率由2.59%改善122bp至1.37%。资负结构深度调整背景下，资产质量改善幅度还显著优于同业，殊为不易。盈利增长更有质量。①营收方面，中收增长领跑同业。2020年中收同比高增24%，增速居上市股份行第二。②利润方面，真实盈利能力优异。不良和拨备统一标准测算真实利润，2018年以来兴业真实RORWA持续回升。认知误区市场对兴业银行过去5年的转型成果和未来5年的发展动力，具有三大误区。规模落后？有声音对兴业规模增长趋缓提出质疑，其实兴业已经从规模增长