中泰证券：涪陵榨菜（002507）-收入增速回暖，成本红利持续释放

涪陵榨菜(002507)投资要点事件：公司2023Q1实现收入7.60亿元，同比增长10.41%：实现归母净利润2.61亿元，同比增长22.02%；实现扣非后归母净利润2.44亿元，同比增长24.96%。2023Q1销售商品现金流同比下降3.18%，一季度合同负债环比去年底减少1.01亿元至0.61亿元，预计系去年底疫情影响发货。由于春节错位、疫情放开后感染高峰等影响，综合考虑2022Q4+2023Q1收入为12.62亿元，同比增长0.80%。一季度收入增速回暖，多因素共同催化。公司2023Q1收入同比增长10.41%，对比2022年的1.18%提速，回归稳健增长系多方面因素。第一，公司持续推动渠道和团队建设，效果逐渐显现。第二，升级产品和价格体系理顺后，动销逐步回暖。第三，2022年底疫情放开，感染高峰出现，导致部分订单发货受阻，部分合同负债于2023Q1确认为收入。我们认为数据背后，更应关注公司的积极改善。从品类看，公司全年计划榨菜产品保持稳健增长，萝卜、瓶装、泡菜、酱类等快速增长，力争完成全年目标。2022年萝下产品上市，2023年将进一步强化铺市率：酱类新品上市，有望贡献增量。