申港证券：高能环境（603588）-首次覆盖报告：高瞻深铸链 能炼十足金

高能环境(603588)投资摘要：环保工程起家，逐步向运营服务转型。公司自环保工程与环境修复业务起家，14年上市后确立了环境修复、危废处置及垃圾焚烧三个核心业务领域。在环保行业进入工程向运营切换的时期，公司着力提升危废资源化/无害化及生活垃圾焚烧等运营服务业务。22年运营服务板块营收占比已提升至60%以上。运营转型聚焦危废资源化。从公司营收毛利构成来看，随着垃圾焚烧投运规模提升及处理能力的释放，22年生活垃圾运营业务毛利及占比显著提升；此外，危废资源化项目开始逐步释放业绩，22年营收占比近增至46.2%，毛利占比提升至27.5%，成为公司业绩主要贡献板块。我国危废产能过剩，区域差异明显，资源化成整合抓手。随着法律政策监管法规的逐步加严，我国危废产量过去10年间快速攀升，而危废核准利用处置规模增速更甚，导致产能过剩，且区域分布不均，华东华南过剩而西北有一定缺口，且不同省份危废种类、利用处置产能利用率差异明显。过剩产能导致处置经济性承压，而资源化成为“小散弱”危废市场整合的重要抓手。针对重点区域布局，深度回收闭环放量增利。公司针对重点区域的重点危废进行布局，在区域内围绕重点危废类型形成龙头