东海证券：8月社零报告专题：底部向上，可选弹性大，动能充足

投资要点：8月社零明显高于预期，且对比2019CAGR环比企稳，整体继续维持弱复苏状态。餐饮需求依旧旺盛，零售环比改善明显为驱动8月社零增长主因，其中，化妆品和金银珠宝类表现亮眼。渠道层面线上稳定，线下复苏强劲，故总体恢复趋势不变。动因方面，收入及支出增速显著上升，剪刀差减弱证明消费意愿正在回升，此外外来人口失业率缓解明显。整体来看，消费复苏方向未变，弱复苏持续，叠加双节来临，向上动能充足。8月社零同比增长4.6%，动能向上。①本月社零同比高于预期。2023年8月社零同比增速为4.6%（环比+2.1pct），环比上升明显主要受促消费政策持续发力显效、暑期出行旅游需求旺盛以及“七夕”节假日带动。②本月社零相比2019CAGR环比企稳。去除掉基数因素，2023年8月较2019年同期CAGR达3.2%，较上月上升0.1pct（高于上月环比-0.9pct）。③城镇乡村持续复苏，受益于县乡商贸流通体系逐步完善，乡村复苏更强劲。2023年8月城镇社零同比增速为4.4%，较上月环比上升0.2pct；对比2019CAGR达3.2%，较上月3.0%提升0.2pct。2023年8月乡村社零同比增速达6.3