民生证券：计算机行业跟踪报告：重视宏观弱相关SaaS龙头估值提升机遇

10年美国国债收益率显著下行，美股Saas公司迎来估值重构。Saas公司因其独特的发展模式，市值对贴现率较为敏感。2021年9月以来，美国国债收益率持续上行，美股Saas估值下杀显著。据Meritech数据，截至2023年9月1日，美国Saas公司较2021年高点整体估值下降超60%，整体P/S估值已处于2015年以来的底部区间。2023年11月以来，10年期美国国债收益率快速下行，美股Saas公司迎来显著的估值修复，Shopify、Unipath、Twilio、Monday.com等公司股价反弹显著。2023.11.1至2023.12.29，Shopify上涨65%、Unipath上涨60%、Twilio上涨48%、Monday.com上涨44%、Five9上涨36%。我们认为，当前核心Saas公司性价比凸显，主要基于：1）从估值层面看：截止2023年12月29日收盘，A股和港股核心Saas公司近7年P/S均值为6.54x，处于历史均值以下一倍标准差附近位置，为近7年均值的66.3%，为2021年最高值的27.6%，处于较低状态；2）从基本面来看：核心Saas公司具备较强的业绩支撑，