西南证券：五芳斋（603237）-Q2净利率企稳回升，期待中秋表现

五芳斋(603237)投资要点事件：公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入18.7亿元，同比增长3.1%，实现归母净利润2.6亿元，同比增长5.8%。其中2023Q2实现营业收入16.5亿元，同比增长9.6%，实现归母净利润3.2亿元，同比增长16.8%，表现好于市场预期。粽子稳健增长，期待中秋月饼放量。1、分产品看，上半年粽子、餐食、蛋制品及糕点分别实现营业收入15.8亿元（+4.5%）、7099万元（+1%）、1.8亿元（-5.9%）。由于端午节较晚，部分粽子产品收入递延至三季度确认；发力非粽产品，持续加大对烘焙、速冻、预制菜等产品的研发投入，日销产品+节令产品共同推进。2、分渠道看，连锁门店、电商、商超、经销分别实现收入2.2亿元（+35.9%）、4.5亿元（-6.2%）、2.5亿元（-13.7%）、8.2亿元（+12%）。围绕“一站式解决家庭早餐点心+节令伴手礼送礼需求”探索新连锁模式，截至2023H1末已成立6家直营节令伴手礼店、7家加盟节令伴手礼店，并通过直营、合作经营、加盟、经销等方式建立415家门店。盈利能力企稳回升。1、上半年公司毛利率为41.5%，同比下降6.