中泰证券：爱柯迪（600933）-精益制造及管理能力突出，中大件复刻小件成长

爱柯迪(600933)报告摘要公司概况：精密铝压铸中小件“隐形冠军”。公司主营汽车精密铝压铸部件，相关产品近4000种，为多类汽车铝压铸中小件细分领域内“隐形冠军”。公司前期为Tier2，核心产品为转向系统、雨刮系统、动力系统等中小件，而后向结构件、三电壳体、热管理、智能网联、储能等中大件领域拓展，逐步直供主机厂。核心优势：管理能力突出，持续扩大产品半径并保持较好盈利。1）行业定价模式：产品按工序节拍定价，精密加工环节工序复杂且成本把控好是高盈利的核心，管理能力至关重要；2）管理层&优化硬件基础：管理层具日系精益制造基因且有持续优化管理的心态，5G智能工厂让公司管理优化有迹可循；3）管理能力强：管理能力直接影响产品盈利及管理半径，①盈利能力强：毛利率领先同业；②管理半径大且持续扩大：铝合金产品近4000种且持续扩大；③产品附加值高：原材料成本占比低于同业；④管理优势在大件领域可复制：大件与小件商业模式类似。行业分析：汽车轻量化驱动铝压铸行业持续稳增长。驱动：汽车轻量化带动单车用铝量提升，乘用车单车用铝量不断提升。空间：预计25年汽车铝压铸市场空间分别为2268亿，CAGR20-25=1