中泰证券：云铝股份（000807）-复产助推盈利扩张，降费提效持续进行

云铝股份(000807)投资要点事件：2023年1-9月，公司实现营业收入297.61亿元，同比减少21%；实现归母净利润25.05亿元，同比减少33%。23年Q3，公司实现营业收入120.91亿元，同比减少5.27%，环比增加46.97%；实现归母净利润9.90亿元，同比减少9.85%，环比增加57.07%。电解铝复产三季度完成。随着云南进入丰水季，电力紧张逐步缓解，当地电解铝企业纷纷在6月末开始复产，截至8月末云南电解铝待复产产能已全部复产完成，公司限产产能也在8月末复产完毕，产量在三季度逐步释放。铝价上涨叠加原材料综合成本下降增厚公司盈利。集中复产之下，铝价却并未承压，电解铝盈利空间也在三季度呈现扩张态势。三季度电解铝均价18839元/吨，环比+2%；原材料方面，预焙阳极价格下跌较为明显，三季度均价4953元/吨，环比-9%；氟化铝环比-6%；氧化铝均价2881元/吨，环比+1%。铝价上涨叠加原材料综合成本下降增厚公司盈利。期间费用率连续缩减，资产质量与结构持续改善。报告期内，公司不断提升经营管理效率，期间费用率屡创新低，截至三季度期间费用率已降至1.88%，较去年同期下降0.2