国信证券：商贸零售行业双周报：周六福招股书梳理，关注黄金珠宝板块投资机会

核心观点 周六福：主营黄金珠宝零售，市占率行业前十。公司2004年于深圳成立，以黄金珠宝品牌零售业务。2024年营收57.18亿元，同比增长11.04%，归母净利润7.06亿元，同比增长7.07%。商业模式上，公司以线下加盟模式为主，2024年收入占比52.9%，此外线上销售渠道/线下自营渠道分别占比40.01%/7.99%。2024年门店总数4129家，按黄金珠宝产品收入看，公司在所有黄金珠宝企业中排名第十。 黄金珠宝行业稳健增长，集中度有望进一步提升。据周六福招股书数据，2024年中国珠宝市场规模7280亿元，2019年以来年复合增速3.6%，总体实现稳健增长。未来受益于居民收入提升及对产品保值增值的需求增加、线上渠道发展及产品工艺提升而有望继续增长。竞争格局方面，2024年按黄金珠宝收入计算，前五大企业市场份额为41.4%，随着消费者对产品工艺和设计要求日渐走高及龙头规模优势增强，行业集中度有望进一步提升。 投资建议：2025年1-6月金银珠宝社零同比增长11.3%，其中行业二季度进入去年同期低基数阶段后加速增长。下半年在供给端产品设计、工艺提升下，需求端消费者追求黄金饰品的保值