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中国银河:五芳斋(603237)-公司深度报告:粽业长青,变革求新.pdf |
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五芳斋(603237)五芳斋:百年粽业龙头,多品类全渠道布局。公司是我国粽子龙头企业,成立100年穿越多轮行业周期,目前形成三大业务特征。1)“糯+”产品矩阵:以粽子为基本盘,延伸多元品类(月饼、糕点、餐食等);2)全渠道覆盖:包括电商、商贸、门店三大板块,通过直销与经销模式共同覆盖;3)泛全国化扩张:以浙江为基地型市场并向华北、西南、华中等外围区域扩张。纵向复盘:穿越百年周期,渠道与品牌为基。公司近20年共经历三轮较大的经营周期,其波动主要取决于宏观需求、行业竞争与渠道轮动,收入规模从2003年2亿元增至2021年顶峰29亿元(CAGR约16%),粽业龙头地位愈加稳固。我们认为公司能够穿越周期主要得益于:1)渠道轮动,前瞻地、迅敏地、精准地抓住渠道变革的红利,先后经历了高速-商超-电商三次渠道轮动;2)品牌价值,多维度不断延长品牌生命周期,一方面内部深挖文化历史积淀,包括入选商务部老字号、粽子制作技艺入选国家非遗资产,另一方面营造年轻化的品牌形象,通过广告/联名/线下宣传等方式,抓住年轻客群心智。竞争优势:捕捉渠道红利,深挖品牌基因。横向对比4家公司,五芳斋核心竞争优势包括:1)多元
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