中泰证券：中国铝业（601600）-减值拖累渐轻，内生性成长持续推进，维持“买入”评级

中国铝业(601600) 投资要点 事件：2023年，公司实现营业收入2250.71亿元，同比减少22.65%；实现归母净利润67.17亿元，同比增加60.23%。23年Q4，公司实现营业收入366.66亿元，同比减少42%，环比减少33%；实现归母净利润13.64亿元，同比增加213%，环比减少30%。 主要产品稳产优产。23年氧化铝产量1667万吨，同比降5.5%，外销652万吨，同比增24.67%；原铝产量679万吨，同比微降1.3%，销量680万吨，环比降0.7%，主要由于云铝部分产能减产。煤炭产量1305万吨，环比增长21.5%。 电解铝盈利提升，氧化铝盈利压缩。盈利方面，电解铝销售单价同比下降8.8%，吨售价18428元/吨，但在煤价及阳极价格下行之下，成本降幅超过售价，单吨成本16019元/吨，同比下降9.1%。因此，23年电解铝产品毛利率13.20%，同比提升0.42pct。氧化铝毛利率因售价降低与成本增加而降低6.67pct至10.85%。 落后产能逐步淘汰，资产减值拖累渐轻。近年来由于公司产业结构调整，淘汰落后产能，资产计提减值较为显著。23年公司资产减值损失-7.