天风证券：非银金融行业研究周报：产品停售影响或小于预期，二季度持续看好保险板块

周观点：本周非银板块持续震荡，保险/券商行情继续向上分别需要alpha催化/beta环境支持。本周券商指数-1.4%，保险指数-0.1%。券商和保险板块持续震荡显示出前期利好已经逐步兑现在股价之中，行情的继续走高分别需要保险负债端的持续超预期和券商所需的beta环境支持。保险板块：定价利率下调影响或小于预期，当前仍有交易负债端超预期的空间。我们认为，定价利率的下调影响或小于预期。一方面，老产品停售有望在短期内刺激保险销售达到阶段性高点，我们预计负债端增速或将达到年内高点，因此保险或仍有为期两到三个月的交易窗口，交易的核心将是年内负债端增速超预期的程度。另一方面，即便定价利率下降，在未来一年可预见的低利率宏观环境下，年金险产品仍具有收益优势。券商板块：beta或是年内支持板块上涨的唯一期待。我们认为，在财富管理/资产管理/衍生品等曾经的alpha业务全面承压的情况下，今年年内支持券商板块行情的关键在于beta。经济复苏不及预期的弱修复背景下，具有一定强度的财政乃至货币政策是值得期待的催化券商上涨的beta。我们建议券商板选股思路集中于题材（中特估/数字化）和高弹性（经纪/自营占比高）两个