东兴证券：非银金融行业跟踪：3月上市寿险负债端复苏放缓，保费收入不及预期

行业观点：本周市场日均成交额环比下降250亿至6900亿，两融规模亦小幅回落，市场持续下行压制投资者交易热情。上市险企披露3月保费数据，受队伍清虚和产品重心调整影响，寿险整体表现不及预期，除新华保险和太平人寿外，其余寿险3月单月保费收入均同比减少，其中披露新单数据的平安寿险和人保寿险3月新单保费分别同比减少25%和42%。车险费改亦一定程度压降产险保费收入，3月增速较2月显著回落。同时我们看到，近期保险业监管有趋严迹象，代理人和银保渠道业务模式存在一定调整压力，亦致使保费收入放缓。此外，友邦等外资险企在一二线城市的布局逐步深入&互联网保险的低价策略令头部险企面临定价、定位两难处境，也是上市险企保费不及预期的重要因素。不过我们认为，经历长时间回调后，当前保险板块估值已经较为充分的反映了市场和监管方面的负面因素影响，且投资逻辑并未破坏，短期扰动不改中长期投资价值。比较行业核心指标后，我们预计证券、保险一季度业绩将略优于2020年同期，但券商更关注环比，且和市场关联更为紧密，故当前仍更为看好逻辑完好且在后疫情阶段复苏预期更具确定性的保险板块。当前四大上市险企股价对应21EVPS仅0.52-0