中泰证券：医药生物2022年报及2023一季报分析之CRO、CDMO：产业转移趋势持续，把握结构性机会

2022年年报及2023年一季报CRO、CDMO板块完美收关，我们选取具有代表性、市场关注度高的24只CRO与CDMO创新药产业链核心标的分别组成CRO与CDMO板块，对各项指标进行解读，发掘数据背后的行业趋势。2022板块持续强劲，各项指标表现亮眼，2023Q1受大订单基数扰动增长略有放缓。1）业绩持续强劲：2022年CRO、CDMO收入+54.6%，归母+58.0%，经调整None-IFRS归母+50.6%。分季度看，2023Q1收入+10.4%，归母+20.9%，经调整None-IFRS归母+15.9%。2）细分来看，CDMO高速增长，CRO维持快增：①小分子CDMO：源于大订单持续交付、商业化项目不断落地、产能利用率及运营效率快速提升，小分子CDMO收入+109.4%；②大分子CDMO：持续高增态势凸显，收入+49.9%；③临床前CRO：源于高增订单持续释放，临床前CRO收入+32.5%；④临床CRO：相关疫苗项目交付及不利因素扰动下持续稳健，收入+28.6%，我们预计随不利因素消退后有望逐步恢复。3）项目转移持续：2022年国内CRO、CDMO核心标的项目总数占全球研发管线比