中泰证券：招商蛇口2023年一季报点评：销售复苏领跑行业，结算节奏偏后

招商蛇口(001979)投资要点交付节奏靠后叠加利润率下行拖累业绩2023年一季度，招商蛇口实现收入150.1亿（YoY-20.2%），净利润4.2亿（YoY-61.1%），归属母公司净利润2.7亿（YoY-38.7%），实现eps0.004（Yoy-71.43%）。受房地产业务结算规模下降影响，收入规模有所下降；同时，按照两年左右的销售到结算周期预计，当前项目主要结算2021年初销售的低毛利项目，盈利能力下滑进一步拖累收入及利润释放n工文开cvc1-1ma低利润项目结算拖累盈利，毛利率触底盈利能力上，一季度招商蛇口加权平均净资产收益率0.03%（YoY-0.09pct），毛利率12.7%（YoY-9.3pct），净利润率2.8%（YoY-2.9pct），归属母公司口径下净利润率1.8%(YoY-0.5pelypvu"T7UATs.VWTrur-s.vput受前期低毛利项目集中交付结算影响，公司结算毛利率及净利率进一步触底，拖累利润规模下行。2021年后，公司拿地聚焦核心城市，同时土地市场竞争格局改善，历史低利润率项目交付完毕后，结算层面盈利能力有望企稳回升几积极拿地推动供给，销售增长