中原证券：濮阳惠成（300481）-2022年报及2023年一季报点评报告：下游需求有望放量，公司业绩以量补价

濮阳惠成(300481)投资要点：2022年业绩亮眼，归母净利润高增。2022年公司实现营业收入15.97亿元，同比增长14.62%。实现归属于上市公司股东的净利润4.22亿元，同比增长67.14%，扣非后的净利润4.06亿元，同比增长72.64%，基本每股收益1.43元。2022年公司净利润大幅增长的主要是：一是公司顺酐酸酐衍生物营业收入增加，2022年公司顺酐酸酐衍生物收入12.124亿元，同比增长20.89%，带来利润增加；二是2022年原材料顺酐的价格下降与顺酐衍生物需求旺盛，导致原材料价格持续走低与销售价格保持高位，价差扩大，带来顺酐酸酐衍生物的毛利率增长。根据iFind，2022年顺酐均价为9819.91元/吨，同比降低16%。根据公司2022年报披露，公司顺酐酸酐衍生物均价为18105.46元/吨，同比增长13.83%。2022年公司顺酐酸酐衍生物毛利率为38.15%，同比+12.69pct。2022年公司顺酐酸酐衍生物产能利用率98.86%，基本实现满产满销。随着年产2万吨甲基四氢苯酐扩建项目2022年投产以及2023年三季度末福建古雷50000吨顺酐酸酐衍生物项目投产